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全年业绩同比增长25.89%，多线业务稳步推进，维持“买入”评级2022 年，公司实现营收48.43 亿元，同比+40.59%；归母净利润5.26 亿元，同比+25.89%。其中，Q4 实现营收12.48 亿元，同比+35.81%、环比-5.89%；归母净利润0.91 亿元，同比-23.11%、环比-43.63%。公司拟每10 股派发现金股利3.44元（含税），合计派发0.79 亿元（含税）。基于抗老化助剂行业和公司业务规划，我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.23（-1.79）、8.02（-2.31）、9.60 亿元，EPS 分别为2.72（-0.77）、3.49（-1.01）、4.18 元/股，当前股价对应PE 为15.9、12.4、10.4 倍。我们认为，公司不断夯实抗老化助剂主业，润滑油添加剂、合成生物学新业务同步推进，未来成长动力充足，维持“买入”评级。
抗老化助剂业务稳步增长，润滑油添加剂业务表现亮眼分业务看，（1）抗老化：2022 年营收42.33 亿元，同比+22.23%，销量9.24 万吨，同比+11.75%，不含税均价4.58 万元/吨，同比+10%，其中抗氧化剂/光稳定剂/U-pack 营收分别为16.46/18.68/5.18 亿元，同比分别+26.32%/+15.01%/+47.49%;毛利率分别为20.24%/36.52%/9.43%，同比分别-0.56/-0.04/-0.33 个百分点。（2）润滑油添加剂：2022 年子公司锦州康泰实现营收8.40 亿元，同比+59.7%；扣非净利润0.97 亿元，同比+120.2%；公司自2022 年5 月并表新增润滑油添加剂营收6.06 亿元，毛利率17.05%，销量3.25 万吨，不含税均价1.86 万元/吨。
Q4 盈利短期承压，多线业务稳步推进成长可期2022 年销售毛利率24.26%，同比-2.58pcts；销售净利率10.86%，同比-1.51pcts；其中Q4 毛利率19.75%，同比-8.79pcts、环比-4.84pcts；净利率6.96%，同比-5.93pcts、环比-5.40pcts，主要受抗老化助剂下游需求放缓，加上存货跌价准备及Q4 计提资产减值损失2855 万元等影响。公司珠海一期6 万吨抗氧化剂、5.15万吨U-pack、凯亚3200 吨HALS 已全面投产；润滑油添加剂二期5 万吨已于2023年2 月投产；奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间于2023Q1 投料试产，同时设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索，未来成长可期。
风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。
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